Стоимость золота достигнула отметки в 2000 долл., а индекс NASDAQ лишь что обновил исторический максимум. К обновлению рекордных уровней близок и S&P 500. Ралли на рынках рисковых активов длится благодаря притоку ликвидности, вливаемой центральными банками, и отрицательным настоящим ставкам (настоящая доходность американских госбумаг не так издавна опустилась до рекордного минимума). Известные инвесторы, такие как Уоррен Баффет и Джордж Сорос, настроены наиболее скептически, справедливо полагая, что в финансиализированной экономике ультрамягкая денежно-кредитная политика содействует спекулятивному использованию кредитных средств в еще большей степени, нежели вербованию кредитов в настоящую экономику, создание и т.д., тем ведя к образованию все новейших и новейших пузырей на денежных рынках. Баффет уже избавился от акций американских банков (индекс KBW Bank с начала года снизился на 27%) и – в первый раз – купил акции золотодобывающих компаний (а именно, Barrick Gold). Сорос, в свою очередь заявляет о высочайшей вероятности схлопывания пузыря, сформировавшегося благодаря вливаниям ликвидности Федрезервом. Почти все комментаторы предупреждают о способности повторения опыта 2000 г., ознаменовавшегося резким обвалом акций американских технологических компаний.
Народный банк Китая вчера влил на валютный рынок 100 миллиардов долл. ликвидности, что вызвало рост на китайском рынке акций. Некие считают, что в четверг регулятор может объявить о понижении годичный ставки по кредитам LPR, в особенности с учетом оказавшихся ужаснее ожиданий данных экономической статистики за июль, размещенных в прошлую пятницу. Правда, китайские власти довольно осторожно подступают к данному вопросцу, боясь последствий лишнего стимулирования экономики, ведущего к возникновению денежных дисбалансов. Общая сумма фискальных мер, реализованных Пекином в этом году, составляет порядка 880 миллиардов долл., что не так и много – в особенности в сопоставлении с масштабом подобных мер, принятых в США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке).
Вроде бы то ни было, рынки продолжают закладывать в цены сценарий восстановления мировой экономики в 2021 г. Так, Goldman Sachs предсказывает рост мировой экономики в последующем году на 6,5%. 1-ое увеличение ставки по федеральным фондам ожидается не ранее 2025 г. При всем этом банк считает, что в обозримом будущем мировые центробанки продолжат увеличивать свои балансы. С учетом вероятности наиболее ранешнего возникновения вакцины от коронавируса и заслуги Конгрессом США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) к концу текущего месяца консенсуса по вопросцу принятия новейшего фискального пакета объемом 1,5 трлн долл. Goldman Sachs повысил прогноз значения индекса S&P 500 на конец 2020 г. до 3600 пт.
Меж тем о устойчивом восстановлении мировой экономики гласить пока заблаговременно, невзирая на беспримерные по масштабам меры монетарного и фискального стимулирования со стороны центробанков и минфинов ведущих государств. В США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке), где Федрезерв начал резвые и значимые вливания ликвидности на рынок, статистика показывает на разноплановую динамику, и сам центробанк боится вероятного понижения темпов наметившегося оживления экономической активности. В Стране восходящего солнца вчера данные за 2к20 проявили рекордное падение ВВП (Валовой внутренний продукт — макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, то есть предназначенных для непосредственного употребления, произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства), третье квартальное понижение попорядку. В Еврозоне занятость во 2к20 также сократилась на рекордную величину, а ВВП (Валовой внутренний продукт — макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, то есть предназначенных для непосредственного употребления, произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства) сжался на 12%. Вопреки звучным заявлениям относительно фонда восстановления ЕС, согласованного странами союза в прошедшем месяце, прямое фискальное действие этого инструмента, и без того сравнимо скромное, будет приметно лишь в будущем году. В Англии ситуация несколько лучше: Банк Великобритании подразумевает предстоящий рост экономики страны во 2п20. В глобальном масштабе, но, есть риск того, что темпы восстановления экономики будут ниже ожиданий, а рекордно высочайшие уровни долга относительно ВВП (Валовой внутренний продукт — макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, то есть предназначенных для непосредственного употребления, произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства) будут тормозить рост экономики и снижать действенность монетарных стимулов (эффект ловушки ликвидности и ловушки долга – ситуация, в которой банки не хотят кредитовать, а заемщики не хотят брать кредиты).
Что касается прогнозов по инфляции, вмененные доходности в США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) в крайний месяц увеличиваются и к истинному моменту достигнули 1,7%, тогда как номинальная доходность 10-летних бумаг поднялась до 0,70% по сопоставлению с зафиксированным 4 августа минимумом в 0,52%. Необходимо подчеркнуть, что вмененные доходности обычно коррелируют со значениями как общего, так и базисного ИПЦ, которые, исходя из крайних данных, чуток подрастают (месячный ИПЦ в США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) составил 0,6% как в июне, так и в июле, а годичный рост достигнул 1,0% по общему индексу и 1,6% – по базисному). Нефть держится на достигнутых относительно больших уровнях, цены на сырьевые продукты, такие как медь, за крайний месяц выросли, а индекс бакса, напротив, снизился до 93 против чуток наиболее 100 в мае. Ослабление бакса (которое отражается в очень большенном количестве маленьких спекулятивных позиций, по данным CFTC) быть может обосновано уменьшением различия в доходностях, ожиданиями потенциального ухудшения ситуации с бюджетом в США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) и ростом политической неопределенности в преддверии ноябрьских президентских выборов. Исходя из крайних данных Минфина США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) о движении капитала, зарубежные официальные держатели за месяц продали UST на общую сумму 20 миллиардов долл. (в том числе Китай на 9,3 миллиардов долл.), что свидетельствует о сохранении недавнешней тенденции. Все эти причины дают основание бояться, что вливания ликвидности, частичная монетизация долга и рекордный недостаток бюджета США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) безизбежно приведут к значительному убыстрению инфляции (хотя скорость воззвания средств в целом понижается, а разрыв выпуска значительно возрос по сопоставлению с докризисным трендом номинального ВВП (Валовой внутренний продукт — макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, то есть предназначенных для непосредственного употребления, произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства)).
Кроме этого, некие инвесторы боятся, что Федрезерв будет сознательно проводить политику, направленную на убыстрение инфляции. Еще до вызванного пандемией кризиса председатель ФРС Джером Пауэлл заявил о допустимости устойчивого превышения 2%-й официальной цели по инфляции опосля того, как в течение долгого времени темпы роста цен держались ниже мотивированного уровня, угрожая перевоплотить временно низкую инфляцию в затяжной тренд.
Одной из тем симпозиума в Джексон-Хоуле в конце этого месяца может стать тема «догоняющего» инфляционного таргетирования. ФРБ Сан-Франциско лишь что опубликовал статью о таргетировании среднего уровня инфляции, которая, может быть, дает представление о возможном векторе будущей политики ФРС. Бывшие сотрудники Федрезерва Саймон Поттер и Джулия Коронадо предложили употреблять страховые облигации на вариант рецессии, основанные на разработке центробанком цифровой валюты (CBDC), которые будут активироваться в случае конфигурации уровня занятости на 0,5 пп, и ФРС будет переводить средства через приложение людям, потерявшим работу (на самом деле, форма «вертолетных средств»). Это дозволит переводить средства потерявшим работу людям в цифровом формате без вовлечения банковской системы и сотворения лишних резервов.
В то время как Федрезерв, похоже, отказался от идеи отрицательных процентных ставок (так как это наносит вред банкам и фондам валютного рынка), вопросец о внедрении контроля кривой доходности все еще стоит в повестке денька. Это быть может в особенности животрепещуще в том случае, если номинальная доходность казначейских облигаций США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) резко вырастет, что может затормозить восстановление экономики США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке), привести к увеличению цены заимствований для страны, а также спровоцировать обвал на рынке облигаций и, как следствие, ослабление бакса. Меж тем Банк Стране восходящего солнца употребляет контроль кривой доходности для того, чтоб удержать доходность 10-летних суверенных облигаций на нулевом уровне, тогда как Запасный банк Австралии таргетирует доходность 3-летних облигаций. Покупка Федрезервом казначейских облигаций США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке), в принципе, и так представляет собой форму контроля кривой доходности, но недозволено исключить, что ФРС захотит официально объявить о задействовании новейшего инструмента, в особенности если результаты аукционов Минфина вновь окажутся слабенькими, как на прошлой недельке, когда располагались 30-летние UST. Опасность для инвесторов в UST заключается в том, что контроль номинального уровня доходности UST не непременно значит понижение инфляционных ожиданий, что может вылиться в отрицательную доходность для инвесторов. В итоге – на длинноватых временных отрезках – конкретно убыстрение инфляции, осознанно допускаемое валютными властями, дозволяет суверенным заемщикам очень уменьшать свое долговое бремя. Логично, что цены на золото в крайний год интенсивно росли, в то время как настоящие доходности понижались. Но ничего не может длиться нескончаемо, потому инвесторам следует осознавать, что в хоть какой момент настоящие доходности и/либо курс бакса могут начать расти – что, вообщем, не противоречит мысли о том, что в наиболее длительной перспективе нас как и раньше ожидают отрицательные настоящие доходности, ослабление бакса и рост уровня долга, а означает, быстрее всего, и еще наиболее высочайшие цены на золото.