Недавнешний отчет МЭР показал, что падение ВВП (Валовой внутренний продукт — макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, то есть предназначенных для непосредственного употребления, произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства) в августе замедлилось до —4,3% г./г. Исходя из этих оценок, за 8М с начала года экономика просела только на ~3,5% г./г. (в 1 кв. был рост наиболее 1,5% г./г.). В крайние месяцы больший вклад в улучшение динамики заносит индустрия, а также транспортный сектор (грузооборот продолжает восстанавливаться по мере «разморозки» экономической активности).
В целом восстановление идет резвее нашей прогнозной линии движения: на 2П 2020 г. мы ждали падение около 6% г./г., тогда как по текущей динамике оно обязано составить ~ минус 4% г./г. Но мы лицезреем признаки замедления оживления как в промышленном, так и в потребительском секторе. Есть риск появления «ямы»: активное восстановление финансировалось сэкономленными во время пандемии ресурсами, но новейшие причины роста могут несколько опоздать. На это добавочно могут наложиться нехорошие эффекты «2-ой волны».
Так, к примеру, в потребительском секторе по мере увеличения доступности услуг (транспортных, туристских) часть средств «отвлекается» от розничной торговли, замедляя ее динамику (см. наш вчерашний обзор). При всем этом, хотя рынок труда в пандемию пострадал не настолько значительно (по официальным данным, безработица выросла до 6,5%, а заработной платы фактически не просели), его восстановление идет весьма небыстро. Широким массам потребителей мог бы посодействовать кредитный канал (и он помогает – задолженность по потребкредитам вырастает наиболее чем на 10% г./г., да и ставки снизились по сопоставлению с докризисными уровнями), но все таки рост практически в дважды меньше, чем в 2019 г. Мы полагаем, что пока он не восстановится до докризисных уровней, ритейл навряд ли сумеет перейти к росту выше 1-1,5% г./г.
Схожая ситуация и в непотребительском секторе. Хотя Минфин подтверждает план беспримерного роста расходов до наиболее чем 22 трлн руб. в 2020 г., судя по выполнению бюджета, фискальный стимул (в т.ч. реализация нацпроектов) в значимом объеме отложен на оставшиеся месяцы года.
По нашим оценкам, в оптимистичном сценарии экономика просядет только на 3,5-4,5% г./г в этом году. При всем этом наш текущий прогноз (-4,9% г./г. в 2020 г.) наиболее консервативен и отражает наличие рисков 2-ой волны COVID-19 и некого запаздывания причин роста.