Крайние несколько месяцев прошли под знаком V-образного восстановления деловой активности в огромнейших экономиках мира и аналогичного по линии движения восстановления глобальных рынков акций, достигших собственных локальных минимумов в конце марта этого года. Фондовый рынок США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке), к примеру, в начале года переживший самый резвый в собственной истории переход в медвежью фазу, с того времени вырос наиболее чем на 40%. Индекс NASDAQ в данный момент торгуется на новейших исторических максимумах, что, но, является следствием лидерства достаточно узенького круга акций технологического сектора, вызывающего ассоциации с пузырем доткомов, схлопнувшимся в 2000 г. Размещенные на данной недельке результаты еще одного опроса фонд-менеджеров, часто проводимого Bank of America, проявили, что большая часть респондентов – рекордный 71% – более перекупленной торговой мыслью в данный момент считают покупку акций технологического сектора. В свою очередь, согласно вышедшему вчера отчету Минфина США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) о движении капитала (TIC), в мае зарубежные инвесторы приобрели рекордный размер американских акций, судя по всему, следуя все той же логике: не пробовать быть умнее Федрезерва и созодать то, что делает он.
Согласно текущему рыночному консенсусу, нашедшему отражение в крайнем исследовании Goldman Sachs, в наиблежайшие 10 лет средняя доходность индекса S&P 500 составит порядка 6% в год против 13% в год по итогам крайнего десятилетия. При всем этом аналитики Goldman Sachs ждут, что в наиблежайшие 10 лет рынок акций с 90%-й вероятностью покажет наиболее высшую доходность, чем рынок облигаций. Меж тем большая часть огромнейших инвестбанков США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) предсказывают, что на конец текущего года значение индекса S&P 500 составит 3100–3200, т.е. остается приблизительно на том же уровне, что и на данный момент.
Рынок акций Китая показывает тривиальные признаки перегрева, заставляющие вспомянуть обвал рынка, произошедший в 2015 г. А именно, одним из главных причин роста китайского рынка в данный момент является активный рост кредитования, находящий отражение в завышенных уровнях маржинального долга. Также можно следить смену фазы ценового цикла на китайском рынке жилища, на что показывает значимый рост цен в ряде городов страны. В крайнее время на китайском рынке акций приметно возросла толика розничных инвесторов, что можно считать признаком «иррационального оптимизма».
В отличие от южноамериканского рынка гособлигаций, где доходность 10-летних бумаг с конца марта (когда она достигнула минимума в 0,54%) остается в весьма узеньком торговом спектре, доходность 10-летних гособлигаций Китая вырастает. Создатели исследования Goldman Sachs отмечают, что к концу этого года долг китайского нефинансового сектора может достигнуть 286% ВВП (Валовой внутренний продукт — макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, то есть предназначенных для непосредственного употребления, произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства) против 264% на конец 2019 г. Почти все комментаторы высказывают опаски по поводу роста числа дефолтов в китайском корпоративном секторе и неустойчивости китайской банковской системы – ситуации, требующей самого пристального внимания в наиблежайшие месяцы.
Более суровый спад в мировой экономике пришелся на март–апрель, опосля что ситуация начала приметно улучшаться. Крайняя финансовая статистика, до этого всего из США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) и Китая, превосходит ожидания рынка, включая размещенные на данной недельке характеристики ВВП (Валовой внутренний продукт — макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, то есть предназначенных для непосредственного употребления, произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства) Китая, а также промышленного производства и оборота розничной торговли в США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке). Ставка по ипотечным кредитам сроком на 30 лет в США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) опустилась до исторического минимума ниже 3,00%. В то же время азиатские экономики, включая Сингапур, Японию и Южную Корею, как и раньше находятся в состоянии рецессии. Тем временем сезон отчетности в США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) стартовал на положительной нотке: южноамериканские банки показывают высочайшие характеристики доходов, невзирая на принужденное повышение резервов по кредитам. Обратная ситуация складывается в европейском банковском секторе – согласно размещенным на данной недельке расчетам S&P Global, банкам еврозоны грозят кредитные утраты практически на 1 трлн евро, а по итогам второго квартала уровень их капитала и ликвидности может снизиться, невзирая на поддержку со стороны ЕЦБ. В США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) прогнозируется рост банкротств, связанный с рекордно высочайшим уровнем корпоративного долга в процентном отношении к ВВП (Валовой внутренний продукт — макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, то есть предназначенных для непосредственного употребления, произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства). К числу секторов, которые могут понести в особенности мощные утраты, относится, к примеру, сектор коммерческой недвижимости. За крайние три месяца задолженность по ипотечным ценным бумагам, обеспеченным коммерческой недвижимостью, выросла в трижды, приблизившись к максимумам, крайний раз наблюдавшимся в 2012 г.
Какова же перспектива на вторую половину сегодняшнего года? У центробанков фактически нет другого выбора, как продолжать стимулирующую политику, хотя главный размер мер по стимулированию экономики уже был реализован опосля беспримерного обвала, которым рынки отреагировали на карантин и, как следствие, неожиданную остановку экономик из-за пандемии коронавируса. В реальный момент более животрепещущий вопросец заключается в том, приведет ли новейший всплеск заболеваемости к возобновлению деяния ограничений, из-за которых восстановление экономики из V-образного может перевоплотиться в W-образное. Инвесторам следует быть готовыми к тому, что 2-ое полугодие преподнесет им противные сюрпризы в виде замедления этого процесса. Во всяком случае, эпидемия очень изменила потребительское поведение.
Экономика «посткоронавирусной» эры будет во многом другой, и возвращение к докризисным реалиям может оказаться весьма сложный задачей. Неспешное и неуверенное возобновление работы бизнеса плохо отражается на сфере услуг в огромных городках, таковых как Лондон и Нью-Йорк. Малые компании делают существенное количество рабочих мест – в особенности в сфере радушия и досуга, где нереально «работать из дома». Отсутствие в больших городках людей, приезжающих туда на работу любой денек, весьма приметно – равно как и отсутствие туристов. «Бизнес-модель» огромного городка не рассчитана на такие ограничения. Почти все большие компании могут применять карантин как возможность оценить, какая часть имеющихся служащих является продуктивной, а какая – нет. За сиим безизбежно последуют сокращения персонала, закрытия неких направлений деятельности либо целых компаний. Возвращение роста ВВП (Валовой внутренний продукт — макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, то есть предназначенных для непосредственного употребления, произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства) к докризисному тренду представляется маловероятным, в особенности беря во внимание сдерживающий фактор в виде неуклонного роста долга.
Из остальных принципиальных событий необходимо подчеркнуть начинающийся сейчас саммит ЕС, на котором фавориты и министры денег государств союза будут согласовывать условия функционирования фонда восстановления экономики региона в размере 750 миллиардов евро. По расчетам института Breugel, прямой фискальный стимул в процентном отношении к ВВП (Валовой внутренний продукт — макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, то есть предназначенных для непосредственного употребления, произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства), уже реализованный властями отдельных государств, а не ЕС, варьируется в широком спектре от 13,3% в Германии до 4,4% во Франции и 3,4% в Италии. Для сопоставления, Breugel оценивает аналогичный стимулирующий эффект в США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) на уровне 9,1%, а в Англии, которая уже вышла из ЕС и без помощи других устанавливает монетарную и фискальную политику, этот показатель равен 8,0%.
Во 2-м полугодии темпы восстановления экономики, скорее всего, будут ниже, чем во втором квартале, когда рост резко ускорился на фоне беспримерно низкой базы марта. Меры поддержки могут сократиться (к примеру, расширенная программка пособий по безработице в США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) заканчивается в конце этого месяца), а стимулирующий эффект монетарной политики может ослабеть из-за «ловушек» ликвидности и долга. Меж тем на данный момент на 1-ый план уже выходят президентские выборы в США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке). Исходя из крайних опросов, избиратели отдают предпочтение демократам, но итоги выборов в 2016 г. разошлись с данными опросов. Трамп рассчитывает переизбраться на 2-ой срок благодаря поддержке «неразговорчивого большинства» (и голосованию коллегии выборщиков). Таковым образом, в наиблежайшей перспективе наикрупнейшие рынки акций может ждать в наилучшем случае существенное замедление роста, а в худшем – резкая корректировка в технологическом секторе.