• Металлической сектор восстанавливается, в первую очередь за счет Китая, в первый раз за 11 лет ставшего нетто-импортером сплава.
• Мы считаем, что ожидаемый переход из акций быстрорастущих компаний и momentum-акций в стоимостные бумаги также сыграет на руку железному сектору.
• Мы повышаем рейтинг НЛМК до ВЫШЕ РЫНКА и понижаем ММК до НЕЙТРАЛЬНО. Нашим победителем остается Северсталь.
Восстановление китайского рынка стали дает пример остальным
В июле создание стали в Китае достигнуло рекордного уровня 93.4 млн т (+9.1% г/г) на фоне роста спроса до 91.8 млн т (+14% г/г). Правительство приметно прирастило инфраструктурные расходы, и с открытием рынка опосля изоляции обрабатывающая индустрия пошла в рост. В первый раз за 11 лет Китай стал нетто-импортером стали – это мощный положительный сигнал для баланса спроса и предложения в остальном мире. Мы полагаем, что возобновление строек в Европе и Азии также поддержит цены на сталь.
Ожидаемый переход в стоимостные акции позитивен для сектора
Отставание стоимостных акций от быстрорастущих и momentum бумаг (технологических и биотехнологических компаний) достигнуло рекордного уровня. Со стороны инвесторов мы ожидаем узреть фиксацию прибыли в фаворитах и тактический переход в циклические акции, включая бумаги железных компаний. Этому процессу должны содействовать успехи в тестировании вакцин от COVID-19. Статистика по индексам PMI, размеру производственных заказов, занятости как и раньше мощная, невзирая на 2-ые волны эпидемии в ряде государств. Мы считаем, что новейшие твердые ограничения маловероятны из-за негативных последствий для экономик.
Отдаем предпочтение Северстали (наш топ-пик) и НЛМК
Мы отдаем предпочтение экспортоориентированным компаниям, беря во внимание, что на внутреннем рынке премии практически на сто процентов обнулились из-за ослабления рубля. Высочайшие характеристики ж/д грузоперевозок свидетельствуют, что строительная ветвь в Рф остается на плаву, но ввиду окончания строительного сезона повысить внутренние цены навряд ли получится.
Северсталь — сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА (ЦЕЛЬ – $17.0/ГДР): мы отмечаем дисконт в 12% относительно НЛМК и упругость в плане экспорта, что дозволяет действовать без оглядки на местный рынок. Северсталь выигрывает от ралли в ценах на металлическую руду, беря во внимание ее интегрированность в ЖРС на 115%.
НЛМК — повышаем рейтинг до ВЫШЕ РЫНКА (ЦЕЛЬ – $26.5/ГДР): нам нравится ориентация компании на экспорт и лучшая вертикальная интеграция (на 100% в ЖРС и на 0% в коксующийся уголь). Это, по нашему воззрению, оправдывает текущую премию к мультипликатору EV/EBITDA русского железного сектора.
ММК — понижаем рейтинг до НЕЙТРАЛЬНО (ЦЕЛЬ – $8.0/ГДР): ориентация на внутренний рынок и низкая интеграция в ЖРС негативно воздействую на характеристики прибыли во 2П20, хотя низкие цены на уголь отчасти возместят этот фактор. Низкая упругость продаж и ликвидность ограничивает потенциал переоценки.
ЕВРАЗ — сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО (ЦЕЛЬ – 380 пенсов): мы ожидаем, что характеристики Угольного сектора будут оказывать давление на консолидированную прибыль, так как излишек предложения на рынке угля навряд ли будет нивелирован в наиблежайшее время. Евраз дешевле, чем НЛМК и Северсталь из-за наиболее высочайшего левериджа и наименее прозрачной дивидендной политики.