В пятницу Татнефть опубликовала финансовую отчетность за 2-ой квартал 2020 года. В апреле — июне ее выручка свалилась по сопоставлению с предшествующим периодом на 33% — до $2,2 миллиардов, EBITDA снизилась на 26% и составила $489 млн, а незапятнанная прибыль сократилась на 34% — до $244 млн.
Мы ждали, что операционная упругость Татнефти и обычно сравнимо низкая зависимость ее бизнеса от нефтепереработки обеспечат ей наиболее позитивную, чем у остальных нефтяных компаний, динамику характеристик за 2-ой квартал. По итогам апреля — июня ее нефтедобыча относительно уровня годовой давности свалилась всего на 20%, так как Татнефть начала ее ограничивать ранее соперников, которые приступили к сокращению добычи только в апреле, когда вся ветвь уже понесла убытки. При всем этом объемы нефтепереработки у Татнефти во втором квартале выросли на 28% по сопоставлению с аналогичным периодом 2019 года. Отметим, что EBITDA и незапятнанная прибыль по итогам квартала превысили консенсус-прогноз Интерфакса соответственно на 12% и 7%. В целом динамика денежных характеристик соответствует нашим ожиданиям: на выручку позитивно воздействовали огромные объемы продаж при низкой марже, а также наиболее прибыльные, чем ожидалось, цены на нефть.
Вольные валютные потоки во втором квартале, как мы и ждали, оказались под давлением — на их повлияла неблагоприятная макроэкономическая конъюнктура, притом что расходы компании, судя по всему, осязаемо не поменялись. Финансовложения по итогам второго квартала и первого полугодия превысили уровни годовой давности соответственно на 9% и 17%, при этом в значимой степени их рост был обоснован инвестициями в нефтепереработку. Если не учесть конфигурации обратного капитала, Татнефть в апреле — июне генерировала вольные валютные потоки на сумму $65 млн, что практически не различается от нашего прогноза. Но если принять во внимание повышение обратного капитала на $147 млн, получится, что на самом деле компания ушла в минус по вольным валютным потокам — отрицательное сальдо по итогам второго квартала составило $82 млн. Броско, что по итогам первого полугодия вольные валютные потоки составили $0,7 миллиардов, снизившись по сопоставлению с 1П19 всего на 27% (хотя совокупный показатель всех больших нефтяных компаний страны свалился на 64%). На наш взор, вольные валютные потоки скопленным итогом — это наилучший индикатор для оценки перспектив дивидендных выплат Татнефти за весь 2020 год.