Невзирая на то, что консенсус профессионалов в преддверии заседания регулятора сместился в сторону шага на —50 бп, возможная реакция денежных активов не смотрится конкретной. Для этого есть несколько обстоятельств.
Во-1-х, опросы наиболее широкого круга участников рынка (не лишь профессионалов, но и дилеров) указывают на наличие других точек зрения. Понижение на 25 бп также оценивается как высоко возможное, а означает, некие участники рынка могут быть заинтересованы в увеличении длинноватых позиций в случае наиболее решительных действий Банка Рф.
Во-2-х, ЦБ планирует анонсировать освеженный прогноз по инфляции. Ввиду утверждений А.Заботкина о «рисках существенного отличия инфляции от мотивированного уровня в 2021 году» очень увлекательной была бы оценка инфляции на горизонте наиблежайшего года, другими словами на середину 2021 г. По нашему воззрению, отклонение оценки вниз от 3.5% будет показывать невербальный сигнал о перспективах предстоящего понижения, тогда как отклонение ввысь (3.5-4.0%) будет нейтральным. При всем этом оценка 2020 года может утратить актуальность ввиду замедленного трансмиссионного механизма монетарной политики во 2п’20.
В-3-х, Банк Рф может инициировать «переоценку» нейтрального спектра. В моменте главным сценарием конфигураций является спектр 5-6%, но сопроводительные комменты также будут иметь значение. А именно, формализация процедуры пересмотра и перспективы обсуждения мотивированного уровня по инфляции добавили бы рынку оптимизма.
В-4-х, общий рисковый фон показывает ухудшение аппетитов к риску, в том числе в разрезе активов развивающихся государств. Геополитическая напряженность может потом вырасти в очередной виток оттока капитала из развивающихся рынков, что заблаговременно дисконтирует положительные сигналы от внутренних центральных банков.
Все четыре аргумента могут транслироваться минимум в 2 сценария: умеренный и оптимистичный. К умеренному мы относим понижение ставки на 25 бп в сопровождении сдержанной риторики и понижение на 50 бп с нейтральным прогнозом по инфляции. Таковой сценарий, по нашим оценкам, может привести к сохранению высочайшего наклона кривых ОФЗ/IRS, оказывая малое воздействие на денежный курс и среднесрочные процентные ставки. К оптимистичному мы относим понижение на 50 бп с точным сигналом о предстоящем понижении ставки в сопровождении прогноза о низкой инфляции в 2021 году. В данной нам ситуации уровень и наклон кривой может всеполноценно снизиться на 20-25 бп при оперативной поддержке рубля.