Русские банки начинают отчитываться за 2к20: первым, 30 июля, опубликует результаты Сбербанк, а потом, 6 августа, представит отчетность Тинькофф-Банк. Прошедший квартал был очень необыкновенным периодом из-за введения мер общественного дистанцирования, но с поправкой на конъюнктуру мы ожидаем достойные результаты – ROE на уровне 14% у Сбербанка и 36% у Тинькофф-Банка, – благодаря ускоренному восстановлению кредитования и деловой активности опосля ослабления карантинных мер по всей стране с середины мая, при этом пик цены риска был пройден в 1к20. Исходя из этих причин, денежные результаты могут превысить наши прогнозы, хотя связанные с пандемией опасности как и раньше высоки. Прогнозные цены на 12 месяцев остаются на уровнях 270 руб. за одну обычную акцию Сбербанка и 34 долл. за одну ГДР Тинькофф-банка, которые предполагают ожидаемую полную доходность 39% и 37%, соответственно.
По бумагам обоих банков подтверждаем рекомендацию Брать. Восстановление макроэкономических характеристик поддерживает ROE. Банки ожидаемо проявили отрицательную динамику кредитных ранцев, так как карантинные меры действовали на протяжении большей части 2к20, но следующее восстановление деловой и кредитной активности существенно обогнало наши догадки. Субсидированные процентные ставки по ипотеке и общее смягчение процентной политики (понижение главный ставки на 1,75% в течение 1п20) содействовали росту ипотечного кредитования, при этом отложенный спрос на кредиты частично реализовался в июне. Коэффициент одобрения кредитов в розничном секторе резко свалился в апреле, но начал восстанавливаться с середины мая, хотя пока не достигнул докарантинного уровня. Вкупе с тем незапятнанная процентная маржа может понижаться в следующие кварталы из-за уменьшения эффекта от понижения ставок по депозитам. Отчисления в резервы уменьшились благодаря улучшению макроэкономической конъюнктуры, исходя из что, как мы полагаем, пик цены риска был пройден в 1к20. Сбербанк.
Мы ожидаем достойные денежные результаты за 2к20 – в частности, ROE может достигнуть 14% (благодаря прибыли от торговых операций), что соответствует верхней границе консенсус-прогноза. Увеличение незапятанной процентной маржи на 6 бп к/к обязано восполнить падение незапятнанного комиссионного дохода на 11,3% к/к, при этом, беря во внимание неплохую прибыль от торговых операций и сдержанное повышение операционных расходов, доходы будут как и раньше опережать в росте расходы. Как мы полагаем, стоимость риска снизится на 35 бп к/к, что поддержит восстановление ROE. Тинькофф-Банк. Мы предполагаем отличные результаты за 2к20 по МСФО: незапятнанная прибыль остается примерно на уровне предшествующего квартала и составит 9 миллиардов руб. (+10,8% г/г), а ROE достигнет 36% благодаря сдержанному росту операционных расходов и понижению отчислений в резервы.