В последние недели мы видим достаточно «рваную» динамику на всех рынках, а поведение цен зачастую противоречит тем экономическим данным, которые выходят. В частности, сильная инфляция за июнь не привела к существенному росту доходностей и увеличению «инфляционного хеджа» (сырье и драгоценные металлы). Такое поведение настораживает и заставляет взглянуть на ситуацию с другой стороны, считает руководитель отдела торговли акциями «Атон» Элбек Далимов.

Рынок закладывает относительное замедление экономики

Волатильность в последние недели, в особенности на сырьевых рынках, означает, что рынок ждет некоторого замедления экономического роста в ближайшей перспективе. Есть ощущение, что в 1-2 квартале 2021 года рынок заложил чрезмерно оптимистичные темпы восстановления экономики, и сейчас мы видим определенный репрайсинг этих ожиданий. 

Всплеск инфляции будет носить временный характер 

Рынок не ожидает какой-то продолжительной инфляции. Факторы, которые привели к ее всплеску в последние три месяца (рост цен на сырье и проблемы в производственной цепочке) постепенно сойдут на нет к концу года.

У ФРС есть пространство для маневра 

Опасения по поводу замедления экономического роста и снижение инфляционных ожиданий дадут повод (или возможность) ФРС продолжать ультрамягкую денежно-кредитную политику.

ФРС не любит резких движений, поэтому может повториться ситуации 2010-2011 гг., когда после финансового кризиса ФРС продолжала держать ставки низкими.

Эти три фактора объясняют то, что сейчас происходит на рынках:

 

    Доходности UST не растут, поскольку у рынка есть уверенность, что ФРС не пойдет на ужесточение денежно-кредитной политики.  Cырье в среднесрочной перспективе (1-3 месяца) будет торговаться либо в «боковике», либо немного снизится, как это было на прошлой неделе. Более сильного снижения мы не ожидаем, хотя исключать такую возможность не стоит.

 

Складывается ощущение, что «невидимая рука рынка» в очередной раз показала себя в действии. Определенный репрайсинг темпов роста экономики со стороны рынка остудил пыл быков (в особенности на сырьевых рынках), что отчасти отражается в «рваной» динамике сырья и сырьевых компаний. 

Тем не менее, в долгосрочной перспективе это наиболее оптимальный вариант развития ситуации: путем «самонастроек» экономика будет расти максимальными темпами без угрозы устойчивому росту в будущем. 

Чрезмерно высокие темпы роста экономики привели бы к перегреву, росту сырья, а затем и бесконтрольной инфляции. То, что мы видим сейчас – попытка «самонастройки» со стороны рынка. Темпы роста сокращаются в краткосрочной перспективе, чтобы обеспечить устойчивый рост на годы вперед. 

Исходя из этого можно считать, что:

 

    Сырье и сырьевые компании как минимум останутся высоко. Повторение недавней коррекции возможно, но планомерно растущая экономика в сочетании с низкими ставками и невозможностью быстро нарастить предложение стабилизируют цены. Низкие ставки и растущая экономика дают рынку основания вновь оценивать растущие компании по высоким мультипликаторам. Поэтому с тактической точки зрения технологические компании вновь могут обгонять циклические сектора. В текущей парадигме (низкие ставки, масштабная ликвидность и растущая экономика) рынок акций все еще остается безальтернативным для сохранения и преумножения капитала.