Правительство занесло в Госдуму проект закона о бюджете, который содержит довольно подробные данные для количественной оценки действия на отдельные компании. По нашим расчетам, предлагаемые конфигурации в режиме налогообложения окажут наибольшее воздействие на Газпром нефть, за которой следуют Лукойл и Татнефть. Сургутнефтегаз и Роснефть, а также газодобывающие компании фактически не ощутят конфигураций.
Выработанные месторождения переводятся на НДД. Ранее говорилось, что такие месторождения будут переведены на НДД, исходя из степени выработанности, рассчитанной на базе крайней оценки припасов (ранее в налоговом кодексе использовались фиксированные характеристики по состоянию на 1 января 2006 г.). Согласно крайней редакции, характеристики 2006 г. будут применяться и дальше для расчета истощенности припасов. Это значит, что все месторождения, ранее подпадавшие под налоговые льготы в связи с выработанностью, переводятся на НДД (3-я группа месторождений). Вкупе с тем месторождения с относительно низкой степенью выработанности (чуток выше 80%) и маленькими налоговыми льготами сумеют претендовать на самые большие льготы по НДД. Таковым образом, от этого конфигурации в налогообложении некие компании выиграют, а остальные проиграют. По нашей оценке, степень выработанности месторождений, которые в истинное время получают льготы, составляет в среднем 90%, исходя из чего же компании получают добавочно около 3,50 долл. на один баррель по сопоставлению с ситуацией без налоговых льгот. В режиме НДД принципиальным параметром является вычитаемый уровень издержек. В истинное время НДД устанавливает порог в 7140 руб. на тонну, либо около 13,60 долл. на барр. (включая операционные расходы, финансовложения, а также коммерческие, общие и административные расходы). Необходимо подчеркнуть, 100 миллиардов руб. (1,4 миллиардов долл.) доп поступлений в бюджет, которые Минфин рассчитывает получить в 2021 г. от перевода выработанных месторождений на НДД, предполагают вычитаемый порог на уровне только 9,50 долл. на барр. (5 тыс. руб. на тонну). Обозначенные выше три статьи расходов в 2019 г. на зрелых месторождениях, по нашим расчетам, составили в среднем 12,20 долл. на барр. Таковым образом, даже если издержки не увеличатся, перевод выработанных месторождений на НДД позитивно скажется на секторе в целом и может принести ему добавочно около 0,20 долл. на барр. на уровне EBITDA в 2021 г. при средней стоимости нефти 45 долл./барр. К тому же Роснефть, Газпром нефть и Лукойл могут даже выиграть от таковых конфигураций в сопоставлении с работающим режимом регулирования.
Газпром нефть пострадает посильнее остальных. Проанализировав внесенные правительством предложения по изменению налоговой перегрузки, мы пришли к выводу, что в случае их утверждения более очень пострадает Газпром нефть, до этого всего из-за конфигурации коэффициента Кг для Новопортовского месторождения. По нашим оценкам, EBITDA компании за 2021 г. может снизиться на 21% по сопоставлению с текущим прогнозом. Дальше следует Татнефть (возможное понижение EBITDA на 20%), основное давление на которую окажет отмена налоговых льгот за добычу высоковязкой нефти. В случае Лукойла отставание EBITDA от текущего прогноза, по нашим расчетам, может составить 8%, также в основном из-за отмены налоговых льгот за добычу высоковязкой нефти. В то же время в меньшей степени предложенные конфигурации принципов налогообложения, как мы ожидаем, отразятся на показателях Роснефти и Сургутнефтегаза. По нашим оценкам, в конечном итоге средняя дивидендная доходность акций по сектору составит 3,6%.